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PPP項目資產證券化的現存問題

日期:2018-04-09 13:50:49

一、法律法規尚未健全:

在現階段PPP相關政策文件中,明確鼓勵PPP項目通過資產證券化拓寬融資渠道,但PPP本身作為一項全新的改革事業,PPP項目資產證券化始終沒有完善的法律保障,許多問題還沒有明確。例如收益權與經營權轉讓的問題。收益權緊密依賴于經營權,但在現行框架下,只能以收益權作為基礎資產,將其轉移至資產證券化特殊目的載體,而不能轉移經營權。如果僅以收益權作為基礎資產出售給SPV開展資產證券化業務,經營權仍然屬于PPP項目公司,這類似于一般所有權未轉讓而收益權轉讓的資產證券化項目,同樣也會產生收益權項目中的真實出售及破產隔離的問題。

二、交易機制亟待完善:

從實際情況來看,對PPP項目資產證券化業務受理、審核及備案的相關機制尚不完善,且PPP項目資產證券化產品目前市場規模相對較小,產品流動性較低。

而且,我國資產證券化產品的二級市場交易機制本身還不完善,例如不能開展標準券質押式回購等,在PPP項目投資中,社會資本很難通過資產證券化實現真正的退出。

三、項目期限還不匹配:

PPP項目的周期長,經營期大部分在10-30年,原則上不能低于10年。而資產證券化產品的存續期限一般在5年以內,很少有超過7年的資產證券化產品。因此,單個資產證券化產品期限難以覆蓋單個PPP項目的全生命周期。如果在以PPP項目收益權為基礎資產開展的資產證券化產品期滿后,再開展另外的資產證券化,不僅程序繁瑣,也會增加融資成本。

四、中長期投資者比較缺乏:

目前國內資產證券化的投資者群體主要是商業銀行、券商、公募/私募基金、財務公司等,這些機構偏好于中短期限的固定收益產品,通常為5年以內。目前保險公司對于資產證券化產品的投資門檻較高,企業年金、社?;鸬却笮蜋C構投資者在資產證券化產品的投資準入方面還有明確限制。由于PPP項目期限通常為10-30年,若融資期限較短,則難以充分利用未來的基礎資產現金流,使得優質PPP項目開展資產證券化的動力不足。


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