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PPP項目融資方應注意的幾個問題

日期:2018-04-09 13:56:23

一、融資方參與項目的節點:

  PPP項目的參與方眾多,但最主要的參與方是政府、社會資本和融資方三方。在PPP項目操作流程(識別、準備、采購、執行、移交)中,融資方通常在項目執行階段作為PPP合同體系之一融資合同的一方出現,但這并意味融資方在項目識別、準備、采購階段無所作為?,F實中,尤其是以競爭性磋商方式選擇社會資本時,政府通常會要求社會資本提供可靠的融資方案,甚至要求社會資本與融資方共同參與磋商,以保證項目有可靠的資金來源。

  由于PPP項目識別、準備、采購階段最能準確反映政府、社會資本對項目的決策、理解、調整過程,因此,對PPP項目感興趣的融資方應當及時主動和應邀參與到項目流程中來,尤其是對項目的可融資性提出關鍵意見,這通常是政府和社會資本所樂見的,也為執行階段融資方決定是否簽訂融資合同打下了基礎。

二、合規性審查

  無論是PPP項目還是其他項目的融資,融資方都應進行合規性審查。政策性銀行和商業銀行以及非銀行金融機構通常都有嚴謹的審查流程和全面的審查內容。對于PPP項目而言除了與其他項目相同的審查外,最重的審查應當是識別真偽PPP。目前較為常見的偽PPP項目主要有:將競爭性領域的項目打扮成PPP項目,明股實債的有悖PPP初衷的項目,政府為項目兜底或拉長還債周期的BT項目等等。對于這類偽PPP項目,融資方一是拒絕融資,二是對于確有前景的項目應當還其本來面目后按非PPP項目進行合規性審查。

三、項目收益和還款保障

  融資方決定是否為PPP項目融資最主要的考量(政策性銀行可能例外)應當是貸款的安全性,而貸款的安全性主要取決于還款能力和保證措施,還款能力在PPP項目中主要看項目的收益來源。因此,融資方對以下兩方面應給予足夠的重視:

1、項目的付費方式:

  PPP項目的付費方式有:政府付費、使用者付費、可行性缺口補助三種方式,換個角度說,這就是項目公司收益的三種來源。融資方一般認為政府付費方式最有保障(其實更多可能是融資方認為這種貸款最無“政治”風險),實踐中并非如此。政府權力的任性、預算的不確定、調整機制的不合理(非市場因素)等等,政府違約屢見不鮮。因此,融資方的審查不應局限在付費方式上,無論哪一種付費方式,審查的重點應當是研究分析項目是否有穩定的足以保證運營且償還債務的現金流。

2、融資保證

  在PPP項目融資合同(通常包括貸款合同、擔保合同、直接介入協議)的擔保合同中,融資方往往要求項目公司以財產作為抵押或其母公司提供擔?;蛘龀瞿撤N承諾,盡管這些保證方式仍然可用,但融資方應考慮可能無法變現的風險。以財產抵押擔保為例:PPP項目無一例外地涉及基礎設施建設和公共服務領域,這一領域的財產以滿足公共服務為第一屬性,通常不能改變其用途性質,流動性差,商業化的程度及可能性均極低。這種抵押擔保的實際效果并不理想。

  同時對于融資方來說,要確認PPP項目合同中已明確規定社會資本和項目公司有權設置上述擔保,并且政府方可以接受融資方行使債權所可能導致的法律后果,以確保融資方權益能夠得到充分有效的保障。政府方可以接受融資方行使債權所可能導致的“法律后果”往往會與政府承受的行政義務(公共責任)相沖突,這也為融資方實現債權帶來了障礙。

  PPP項目融資對融資方來說提出了一些新的課題。政府項目傳統的擔保方式(城投公司變相以政府財政擔保、土地開發收益等等)都在PPP項目中被禁止或限止,新的擔保方式,如項目預期收益質押貸款,在《基礎設施和公用事業特許經營管理辦法》中也僅僅規定為“探索利用”。項目預期收益質押貸款雖然在國際上廣泛運用,但國內暫時難以成為主要的保證方式。

四、直接介入和補償

  融資方與政府、項目公司或社會資本可簽訂直接介入協議,亦可在PPP項目合同中明確約定融資方的介入權。當出現介入事由(項目出現重大經營或財務風險,威脅或侵害融資方利益時)時,融資方有直接介入項目的權利。重大風險解除后,融資方應停止介入。這種介入可能是暫時性的。因此,融資方或其指定的第三方是全面介入還是財務接管,應當視情況而定,因為當融資方或其指定的第三方在建設、運營方面如無專長和管理經驗,全面介入可能并不利于解除經營風險。

  融資方還要注意政府介入與融資方介入的區別和聯系,并在直接介入協議或/和PPP項目合同中對介入的后果及補救、補償機制作出約定,對發生介入及提前終止之情形時,保障融資方的債權不受損失。

 

 


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