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上市公司的敵意收購以及如何進行防御

日期:2018-04-08 09:01:57

在融資工具高度繁盛的今天,有心的敵意收購者,完全有能力通過步步精密的計算實現對上市公司股權的攻城略地,使以前根本不可能想象的敵意收購成為現實。

敵意收購是一種“不請自來的收購”,本身是價值中立的。從公司控制權市場理論上講,在資本市場上如果允許公眾公司如同普通商品買進賣出,就讓大家在同一個平臺上擁有了爭取經營上市公司的機會,這對目標公司來說,也創造了一個外部的公司治理市場。

近年來上市公司股權漸趨分散、國有股權比例下降、A股市場異常波動、并購融資工具大量涌現等現狀導致了公司控制權市場的萌芽和發展。

作為公司控制權市場的基本前提,上市公司的經營管理跟上市公司的股價之間需要有正相關的關系。目前,中國證券市場的效率尚待提高,股價和上市公司經營之間的關系還未得到充分支撐,“完全市場化導致轉讓”要成為普遍現象還有待形成。

對于當前對敵意收購的監管,湯欣教授用“不完備法律”來描述。他認為,目前中國在收購方面的法規雖然借鑒了發達國家的立法經驗,但仍存在對外國立法例了解不夠、現有法規解決現實問題能力不強等問題,許多實踐中的問題在法律上缺乏明晰的指引,次級規則的制定者(包括中國證監會、中國保監會、中國銀監會、證券交易所、法院等)在敵意收購中發揮了非常重要的、決定性的影響力。

但是敵意收購,我們應如何應對呢?

時刻牢記公司董事會有權以在最符合公司和股東利益的前提下對惡意收購采取一種或者多種方式應對,公司應當在日常建立一支“防狼”團隊,建立的團隊應當經常開會,并對可能出現的惡意收購、激進投資者逼宮等情況進行實戰演習,還應將市場上公司持股動態、可能出現的“華爾街之狼”向董事會匯報。事先規劃好和媒體、證券交易所、員工(工會)、供應商、銀行、機構投資者、政府官員等各種利益相關方的通報計劃。

目標公司會出臺相關的防御策略,例如:

白衣騎士——惡意收購出現時,目標公司尋求好友第三方公司合并的情況下,該友好第三方被稱為白衣騎士;

白衣護衛——惡意收購出現時,目標公司將公司一定比例的股票轉讓給友好第三方公司,增大目標公司被并購難度。與白衣騎士不同的是,白衣護衛并不尋求與目標公司合并。

禁買條款——適用于控制善意收購轉惡意收購方。

當然,除這些外還有另外其他的防御策略,如想了解的話,可咨詢漢卓律師事務所。

 


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