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資產證券化深度解析

日期:2018-04-08 10:08:37

一、定義:

  資產證券化,是指以基礎資產所產生的現金流為償付支持,通過結構化等方式進行信用增級,在此基礎上發行資產支持證券的業務活動。簡單來說,資產證券化就是出售基礎資產的未來現金流進行融資。

二、資產證券化的分類:

  通常來說資產證券化主要分為信貸資產證券化、企業資產證券化與交易商協會主管的資產支持票據,其中資產支持票據不必設立特殊目的載體,不屬于真正意義上的資產證券化。

三、基本結構:

  (1)合格投資者通過與管理人簽訂《認購協議》,將認購資金以專項資產管理方式委托管理人管理,管理人設立并管理專項計劃,認購人取得資產支持證券,成為資產支持證券持有人。

(2)管理人在設立專項資產管理計劃時,可以聘請財務顧問,可以完善增信措施(主要包括內部增信和外部增信),可以聘請中介機構為專項資管計劃的運作提供服務。

(3)根據管理人與原始權益人簽訂的《資產買賣/出售協議》的約定,原始權益人同意出售,并由原始權益人(作為賣方)向計劃管理人轉售基礎資產,且管理人(作為買方)同意代表專項計劃的認購人按照《資產買賣/出售協議》的條款和條件購買相應的基礎資產,并向原始權益人直接支付轉購買基礎資產的全部價款?;A資產即自初始日至截止日的特定期間,原始權益人根據特定合同的約定,對特定用戶享有的債權及其從權利。

(4)原始權益人根據《資產買賣/出售協議》的約定,對基礎資產中的特定用戶仍然負有持續責任和義務。同時,計劃管理人委托原始權益人作為資產服務機構,負責基礎資產對應的收取和催收等事宜。

(5)管理人對專項計劃資產進行管理,托管人根據《托管協議》對專項計劃資產進行托管。

四、主要業務參與人員:

  原始權益人(發起人):轉移其合法基礎資產用于融資的機構;

管理人:為資產支持證券持有人之利益,對專項計劃進行管理及履行其他法定及約定職責的證券公司、基金管理公司子公司;經中國證監會認可,期貨公司、證券金融公司、中國證監會負責監管的其他公司以及商業銀行、保險公司、信托公司等金融機構,可參照適用;

托管人:為資產支持證券持有人之利益看,按照規定或約定對專項計劃相關資產進行保管,并監督專項計劃運作的商業銀行或其他機構;

資產服務機構:為基礎資產管理服務,發起人一般會承擔資產服務機構的角色;

信用評級機構:通過收集資料、盡職調查、信用分析、信息披露及后續跟蹤,對原始權益人基礎資產的信用質量、產品的交易結構、現金流分析與壓力測試進行把關,從而為投資者提供重要的參考依據,保護投資者權益,起到信用揭示功能;

外部擔保機構:為資產證券化按時足額償付提供外部增信(例如不可撤銷的連帶責任擔保)中證登:為資產證券化的登記結算機構,負責資產證券化的登記、托管、交易過戶、收益支付等。

證券交易所:為資產證券化提供流通場所。

主承銷商/推廣機構:不僅是承銷發行,更具備交易協調功能

律師事務所:律師事務所對發起人及其基礎資產的狀況進行盡職調查,明確業務參與人的權利義務,擬定相關法律文件,揭示法律風險確保資產證券化過程符合法律法規規定。

會計師事務所:會計師事務所需對基礎資產財務狀況進行盡職調查和現金流分析,提供會計和稅務咨詢,為特殊目的機構提供審計服務。在產品發行階段,會計師需要確保入池資產的現金流完整性和信息的準確定,并對現金流模型進行嚴格的驗證,確保產品得以按照設計方案順利償付。

五、意義:

1)宏觀來說:資產證券化作為一種新型金融工具,其具發揮著傳統金融工具的意義,不僅完善了市場結構、改善資源配置、提高運作效率,而且優化了經濟結構,完善了融資渠道、增加了基礎資產的信用,達到了為實體經濟服務的目的。

(2)微觀來講:資產證券化作用主要表現在三方面:

其一、對于發行人來講:盤活了存量資產,降低了融資成本,增加了新的融資渠道,而且更為便捷、高效、靈活,同時實現了表外融資,特別是在企業信用不高融資條件較高的情況下,開辟了一條新型的融資途徑;

其二、對于融資信用來講:資產證券化實現了從主體信用到資產信用;一個主體評級BBB級的企業可以通過資產證券化形式發行AAA級債券,弱化了發行人的主體信用,更多的關注基礎資產的資產信用;

其三、對于投資者來講:由于資產證券化的低風險,高收益、流動性強決定了其豐富了投資者可投資范圍,給投資者更多工具。


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