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新三板:當下的股權市場,未來的股票市場

日期:2018-04-08 11:25:05

新三板的全稱是全國中小企業股份轉讓系統(簡稱“全國股轉系統”),其是經國務院批準,依據證券法設立的繼上交所、深交所之后第三家全國性證券交易場所。在設立之初,即定位為全國性交易所,其在我國資本市場中是非常重要的一換,且擔負著培育中小創新型企業的重任。長遠來看,其對標的是美國的納斯達克市場。

核心觀點:

1、新三板自成立初始,即對標美國納斯達克市場,長遠看有長足的發展空間。

2、新三板規?;l展僅有3年,制度建設需要時間,流動性不足這種“成長的煩惱”是市場發展的必然階段。

3、投資者應充分認識新三板當下的股權投資屬性,對回報周期有更清晰的認識,立足公司長期價值才是新三板的初心。

任何事物的發展與成長都需要時間,新三板經歷過幾年迅猛發展后,其自身制度建設上的相應問題凸顯出來,而其中最重要的即是流動性不足的問題。

我們看到,相比于A股市場每天四五千億元的總體成交量而言,整個新三板市場的日均成交量甚至不足十億元。就2017年的新三板全年交易數據而言,全年成交額累計超過1億元的有515支股票,超過10億元的僅有17支股票,全年成交額累計不足100萬元的有1446支股票。

究其原因,流動性不足主要源于兩個方面:

其一,從發行端來說,新三板企業普遍存在股權高度集中的狀況,80%以上公司股權高度集中于大股東,流通股不夠分散是導致市場流動性匱乏的關鍵因素;

其二,從交易端來說,新三板目前要求的開戶條件是日均證券資產要高于500萬元,這樣的門檻對于大部分的個人投資者難以達到,從而直接導致市場交易對手盤太少,整體交易不活躍。

其實,新三板從無到有,從小到大,其發展有先做量再做質的必然需求。過去的三年,是新三板數量擴張的三年,而未來的三年,很可能是質量提升的三年。

對于股權類基金產品,其封閉期較長,常見的即“5+2年”型產品(即5年投資期和2年退出期),原因何在?因為企業從成長到IPO排隊上市,再到二級市場退出,本身就需要較長的投資期限。股權類產品的投資者往往充分理解設置較長產品期限的意義。

對于新三板基金這類在2015年之前較少出現過的產品,回望當時,其產品封閉期限較難確定。如果新三板的定位是對標美國納斯達克市場(股票市場),由于股票買賣的流動性非常高,三年封閉期都嫌長;但如果對標臺灣的柜臺市場(股權市場),則三年封閉期很可能是不夠的。

從事實上看,新三板已經成為一個“股票”和“股權”結合又分割的市場。

投資者往往把新三板投資簡單理解成類似于A股的二級市場投資。但是實際上,基金管理人在基金建倉期,主要在意的是被投公司的長期價值和建倉價格,因此有部分持倉是采用協議轉讓的方式買入,后又遭遇股票停牌等突發因素,導致目前某些持倉暫時無法退出的結果。因此基金產品期限設為3年會略顯不足。

但是持倉股票的公司價值是否會隨著價格波動而波動呢?巴菲特曾說:“我從不打算在買入股票的次日就賺錢,我買入股票時,總是會先假設明天交易所就會關門,5年之后才又重新打開,恢復交易?!惫蓛r會波動,但是公司價值長存。對這樣的持倉,投資者需要更多的耐性。

 資本市場的收益往往非線性,這與工資收入的安定感不同,資本利得往往伴隨著長期的蟄伏。

拿老百姓體會最多的地產市場而言,我們知道,地產的價格也不是年年固定上漲,而是某些年份維持不動,又在隨后的某些年份暴漲。如果嫌棄之前的蟄伏期,而希望直接獲得暴漲的收獲,實際上是異常困難的。

但新三板股權投資有五大優勢:

1、投資門檻降低,個人和機構都有機會參與股權一級市場的投資。

2、回報潛力大。

3、投資方式安全。

4、投資周期短。

5、利國利民利人利己的投資。

“市場先生”的不理性會導致投資者情緒波動,如果在市場火熱時著急入場,又在市場冷清時著急出場,很容易買高賣低。投資者如果冷靜思考當下的投資決策,并且更多了解新三板這個未來可能會獨當一面的市場,就會有更多的信心去持有,特別是要相信優秀的管理人,會在這個市場上為耐心的投資人創造價值。

 


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